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[讀書心得]–圖解新制裁報選好股<五章>
本章主要提到財報附註細節的重要。
第五章：好股、壞股5分鐘精準揪出
- 附註占了財報的90%，四大表不過一點點，所有的數據透過運算也可以得到各種指標，但是要再去看附註，才可以了解這些指標的意義。
- 第4季的財務報告的附註才是比較完整的，而且也有個體跟合併兩種報表。
- 附註中的<附註揭露事項>，都會包含一些重要的東西，可以的話不要漏掉。
- 地雷股會動的手腳：
- 應收帳款跟存貨異常增多，來虛增營收。
- 自由現金流長期負數
- 帳上有很多轉投資，而且很多都在50%以下
- 買很多的金融商品
- 突然換認證會計師與高階主管異動頻繁
- 大股東接連申報轉讓
- 大股東質押比例過高
- 管理階層過於重視公司股價
- 一般財務操作手法：
- 調整損益表中的會計項目，有時還會有時間落差
- 延長折舊年限，像是高鐵就來這招
- 轉投資將資金移往海外，轉移資金至海外，讓會計師無法追查，還有很多長期投資的也是一樣
- 調整現金流量表，控制貨款支付時間來美化現金流出的項目，或是用借款來支付應付賬款
- 長期投資與非控制權益占比過大是財報裡面風險比較高的部份，前者指的是財報資料的不透明，後者是外部股東占比過大稀釋掉公司獲利。
[讀書心得]–圖解新制裁報選好股<四章>
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第四章：IFRSs對財務報表分析的影響
- 可以從獲利、經營、償債、財務結構、現金流量分析五個面相來觀察。
- 財務結構的部份，著重在企業長期還錢的能力，所以要注意的就是負債的比率、長期資金(股東權益+長期負債)的比率。
- 償債能力是評估企業長、短期還款的能力，主要是看流動比(短期)、速動比(短期)及利息保障倍數(長期)，對營建業來說，IFRSs認列收入方式改變之後，稅後純益會變少，利息保障倍數就會降低。
- 利息保障倍數除了評估長期還款能力外，其實也顯露了企業的獲利能力。
- 償債能力的數值大多都是帳面價值，雖有參考作用，但是企業最重要的還是創造現金的能力，所以現金流會是更重要的評估條件。
- 經營面主要是關心企業一個營業循環的時間長短，基本上收錢的天數越短，給錢的天數越長就對了。
- 獲利能力是評估企業最主要的核心，觀察ROE、ROA、EPS、P/E的變化。
- 杜邦公式：ROE=純益率x資產周轉率x財務槓桿，可以用來篩選企業長期投資的方法。
- 現金流量是要看企業帳面上的錢有沒有轉成現金，企業不管是資本支出、發放股利、追加存貨等活動，都必須用到現金，所以這個比帳面上的獲利要來得重要！！
- 在IFRSs下，要注意的是綜合損益表中其他損益(OCI)的部份，因為它不會影響EPS，只看EPS的話，不保證公司一定有賺到現金。
- 選股標的部分，可從四個面向著手，營收成長動能(YOY)要增加、本益比要合理、營業活動現金流(CFO)要是正數、自由現金流(FCF)最好都是正數；長期的話，再加入每年都要發現金股利。
- 可以先從「台灣50」跟「中100」下手，配息穩定，現金殖利率5%以上，ROE>15%、自由現金流長期為正、董監事持股比例高、週線月線糾結、股本<20億的看投信是否有買，股本大的就看外資。
- 這幾個指標來說，可以先看的是了解「企業獲利從何而來？」雖說有的時候企業獲利來自於業外或是轉投資，要去了解此收入是否為一次性獲利。
[讀書心得]–圖解新制裁報選好股<三章>
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第三章：IFRSs新規定衝擊
- IFRSs取消了舊制需要查核的半年報，改為核閱制，必須等到年報才會進行比較深入的查核，這代表企業的誠信問題將會更加被重視。
- 企業的規模大小，哪一種對投資人有利？這很難去斷定；但是從財務報表的角度來看，重點都只有一個，那就是透明度夠不夠，而長期投資的比例，是拿來橫量透明度的一個重要指標。(財務報表最不透明的項目–長期股權投資解析)
- 長期投資是企業發展過程當中必然會存在的狀態，但長起投資的比重不可能無限度的擴張，因此在觀察財報時，若長期投資比例佔總資產比例過高的話，財報透明度就打折，若是大多數投資的公司都集中在40%～49.99%，且交叉持股狀況複雜的話，更有可能是故意操弄的，要特別留意。
- 長期投資不一定都是指轉投資到別家公司，但是比例過高或是激增的時候，一定要去閱讀財報附註揭露事項，確認長期投資的部位來自何處(如新巨，102年長期投資比例增加，來自於投資性性不動產淨額)。
- 資產負債表中「備供出售金融資產」項目，雖未實際產生損益(不會影響EPS)，但若是所持有的金融資產有大額度的虧損，對企業本身會是一個未爆彈，所以這個部份也必須在附註揭露事項中，去細看一下當初的持有成本為多少。
- IFRSs對於金融資產部份，企業可自行決定哪些列入經常交易(會影響EPS)，而哪些列入備供出售(不影響EPS)，這對損益表有很大的操弄空間，所以不管怎麼樣，這個部份都要關心一下。
- 合併報表中的附註說明，或是母公司報表中的重要會計項目明細表，可以看到備供出售明細，裡面有記載取得成本與市價，可供分析。
- 遞延收入對企業來說，可以看作是預收現金服務，等到未來服務、紅利兌換之後，會轉為營收(但現金流不會增加)，所以觀察遞延收入，可以作為未來營收動能的預估。
- IFRSs以透明度為主的概念，對營建業的營收產生很大的影響，以往在營收部份採用完工比例認列，新制改為交屋後才可認列收入，這樣也許可以遏止建商無限制一直蓋房子來創造假營收；同時建商也得顧及每個建案完工時程，避免有一年沒營收的窘境。
- 存貨包含原料、半成品與成品三個部份，存貨損益從以往的業外收支改到營業成本項目，會對毛利率造成影響；因此不可以單靠毛利率判斷企業優劣，還要以稅前盈益率來輔佐；或是剔除存貨損益的影響，重新計算毛利率。
- 資產重估的好處(增值)，可以增加資產與股東權益，可以提升淨值，但是除非出售，不然雖然增加股東權益，但是ROE與ROA卻不一定會提升(因為沒有實際獲利)。
- 企業中若持有投資性不動產，代表企業當起包租公，或者是未來有可能出售此項資產。
- 財報中的商譽是代表在併購案中，企業支付的「交易價格」，這不代表被併購的企業真的值那個價錢，商譽越多只是代表企業花很多多餘的錢在併購，不表示該公司「備受信賴、值得投資」。
- 正常來說，併購企業是買對方總資產-總負債的淨值，也就是被併購企業的股東權益總額，而商譽就是企業經過重新鑑價之後哄抬出來的多餘價格。
- 在負債準備、或有負債與或有資產的處理上，賠錢的要寬鬆認定(通常會在資產負債表與損益表的業外支出中)，而賺錢的要從嚴判斷；寬鬆認定虧損的好處在於，要是賠償比預期要來的少，對股價會有正面的幫助。
[讀書心得]–圖解新制裁報選好股<一、二章>
看了雷大的推薦，覺得這真是本不錯的書
買完還去參加羅會計師的說明會，幽默的口吻也令大家獲益良多
第一章：為何要懂IFRSs
- 採用合併報表的角度來呈現企業經營的成果，或許合併之後可以將企業所有的經營都綜合起來，但是仍有其他的問題，像是過多轉投資的公司，混在一起看之後，反而不容易分辨出轉投資的好壞。
- 轉投資認列的方式不一樣，讓公司操作財報的空間變大，也容易產生弊端。
- 針對百貨業、營建業來說，認列營收的方式不一樣，對財報的數字造成重大影響，營收數字會減少很多，不知情的人會以為公司出問題了。(當然，對很多轉投資有包含這兩種行業的公司，一樣會有很大的影響)
- IFRSs賦予公司比較大的權變空間，像是「長期投資」、「利息費用與股利收入可改列為投資現金流(CFI)」、金融資產歸類等，可能更容易藏污納垢。
第二章：1+1=2？ IFRSs主角登場—四大表的改變
- 「合併」絕對不是把子母公司所有的資產、負債、損益加起來，這樣講是不對的！！！
- 轉投資複雜的母公司，要特別留意「非控制權益」，這代表收益非屬母公司股東的部份，會稀釋掉母公司的收益(例如寶成)；另外也要注意採取權益法認列的投資，這表示這類的公司沒有併到合併報表內，要是合併資產負債表中有「採用權益法之投資」，比例過高的話也是要小心。
- 可以從損益表中「企業獲利」、「子公司(持股50%以上)營收、獲利」與「相關企業(20%~50%)獲利」這三個因子來觀察企業的獲利狀況，惟前兩項，必須考量到非控制權益的比例高低，會否過度稀釋獲利。
- 資產負債表
- IFRSs為忠實反應資產流動性，允許企業自行決定要將金融資產歸類為流動資產或非流動資產，除了會讓流動比的數字比較好看之外，也會影響損益表上的數據。
- 股東權益表上，有新增「非控制權益」項目，觀察時要注意此項目會稀釋掉母公司的獲利。
- 長期投資的危險在於，轉投資公司的資產負債狀況不管如何，都沒有在此報表揭露，所以當看到長期投資的比重高時，一定要注意。
- 綜合損益表
- 單純看Yahoo股市整理的損益資料，並不是什麼好方法，因為過度簡化的數字結果，顯示不出損益表中隱藏的問題。
- 當看到營收創新高的時候，可別急著開心，萬一成本也隨之墊高，則獲利不一定會增加；比較好的方式，是觀察長時間營運成本的變化趨勢，若變動不大，營收創新高才有意義。
- 可以從營業費用細項，來看出公司的發展方向，同時也可以比較同行間的企業彼此的經營策略。
- 業外收支的部份，牽涉的是轉投資成效、匯兌收益與一次性獲利／損失，單看EPS數字，可能會忽略；要進一步去看企業為什麼賺／賠錢。
- 損益表中的「備供出售金融資產的未實現損益」項目，不管損失或收益多少，對EPS都不會有影響，代表這項目不用認列，這給企業很大的操作空間，要是手中持有鉅額虧損的金融資產，會是很大的隱憂。
- 現金流量表
- 資產負債表、損益表採應計制，常有權變情勢產生，容易受到操弄；相反的，現金流量表就比較不會有這樣的狀況產生，它的概念是「有現金的流進／流出，才可以編列」。
- 對現金流量表來說，現金流入不一定是好事(如借款、賣家產)；現金流出也不一定是壞事(如擴廠)。
- 大部分企業的報表都很冗長，現金流量表可以從期初／期末金額看起，只要期末比較多，至少代表不管怎麼樣，錢都是有留下來；營業現金流、投資現金流、籌資現金流的話，可以從數目比較大的項目來看。
- 營業現金流中，先關注折舊、應收／應付、存貨與權益法損益這幾個金額比較大的項目；投資現金流則關注是否有處分／增加長期投資，或處分／購置固定資產；而籌資現金流的話，要留意長短期借款的增減、是否有增資、發放現金股利。
- 權益法損益的項目對現金流量來說，利益是減項，損失是加項，因為那只是帳面上的增減而已。
- 根據上述幾點，要知道企業營收創新高的背後，不一定有現金的流入，因此當再看到媒體上「營收創新高」的關鍵字時，要先看看近幾期的現金流量變化，再來評斷是不是真的有拿到錢啊！！
- 權益變動表
- 對散戶來說，權益變動表的重要性比較不大，表的重要性比較不大，原則上一樣是關心各項目期初／期末金額的變化，若有較大的差異，可以再看細項，來探討原因。
- 對於本業虧損的部份，可以從權益變動表中看出，企業是不是有利用之前賺來的公積金填補虧損。