今周刊NO.908
今周刊NO.908【Cover Story】—怎麼樣算股價？
■ 陳喬泓：《散戶兵法—祖魯法則》
目標價＝今年EPS預估值X今年EPS預估成長率，市場賦予個股的合理本益比與獲利(EPS)成長率息息相關，如個股連續數年創造20%的EPS成長率，本益比可達20倍。
PEG＝預估本益比÷今年EPS預估成長率，運用本益成長比(PEG)來制定買賣策略；大於1→賣出，介於0.5~1→合理，小於0.5→買進。
14項選股祖魯法則：
- 本益成長比低於0.66，低於0.5者更加。
- 未來1年預估本益比低於15倍。
- 股東權益報酬率高於15%，並且連續三年呈正成長。
- 近5年或至少4年稅後純益呈現正成長，年均成長率15%。
- 預估未來3年盈餘持續成長15%~20%。
- 毛利率15%以上。
- 負債比率低於50。
- 股本低於50億，低於30億者更加。
- 經營階層有相當高的持股比例，至少20%。
- 融資比率低於5%。
- 公司業務簡單好懂。
- 自由現金流大於0。
- 管理階層擁有良好的誠信記錄。
- 經營者對未來業績成長語調樂觀。
■呂張投資團隊總經理張獻祥
股價評價基礎，就是釐清三個問題：機率～股價上漲的可能性；效率～可以漲多久；報酬率～最後上漲數字有多少。
財報公佈前一兩周，市價會預估獲利，進行股價調整，短期間可以用營收動能來預估，比較同產業別內各公司的成長動能。
留意四件事情：1.產業趨勢正確、2.公司獲利穩定，訂單能見度高，且盈餘品質良好、3.股價線形合理，價位不宜太高，或以反應獲利狀況、4.董監事持股比例高，若超過4成，可以有加分的效果。
同業對比法：比較同業獲利倍數，股價也可以有等比增加的效果。
■ 張智超—A、B級公司共同特色「中國的技術或產能仍不及台灣，台灣仍可保有3~5年的優勢」
景氣循環股「買在高本益比、賣在低本益比」與「買在PB值低於1、賣在PB值高於2」這樣簡單的邏輯，在目前狀況已經不合用，此類型產業是以高資本支出與技術建立高進入門檻，當需求隨著國民生產毛額而成長時，以擴展市占率為目標，因此需要拼資本、拼技術，還要拼成本管控與市場拓展能力；但現況中國與東南亞優勢高，與台灣搶奪市場，再加上台灣成本高，故此操作邏輯準度會降低很多。
觀察產業三個重點，1.公司經營模式、2.市場規模、3.經營者特質，對企業質化分析來評價企業核心。
景氣循環股「買在高本益比、賣在低本益比」與「買在PB值低於1、賣在PB值高於2」這樣簡單的邏輯，在目前狀況已經不合用，此類型產業是以高資本支出與技術建立高進入門檻，當需求隨著國民生產毛額而成長時，以擴展市占率為目標，因此需要拼資本、拼技術，還要拼成本管控與市場拓展能力；但現況中國與東南亞優勢高，與台灣搶奪市場，再加上台灣成本高，故此操作邏輯準度會降低很多。
觀察產業三個重點，1.公司經營模式、2.市場規模、3.經營者特質，對企業質化分析來評價企業核心。
觀察集保戶股權分散表，搭配財報數字的變化做確認。
把產業分成三級：
- A級～擁有高門檻技術，具寡占優勢、具產業龍頭地位，有定價能力，能維持高毛利的公司，如台積電。
觀察過去10年本益比變化，依據目前景氣狀況，預估合理本益比與EPS，進而計算合理價位。 - B級～條件不如A級，但大環境出現重大變化，有利產業經營，如華亞科，經過流血競爭後，當前供需狀況逆轉。
賺的是機會財，必須密切注意受益條件是否消失。 - C級～技術落後，面對中國產能大舉開出，削價競爭，國內目前的景氣循環股，如鋼鐵、面板、塑化、航運的產業，大多處於此等級，只能以成本管控、殺價搶單來維持獲利。
■怪老子—找穩定配息股
穩定配息股定義：1.獲利穩定、2.配息穩定。
計算合理價位以現金殖利率為參考 ，要高於「定存利率(1.5%)+風險溢酬(3.5%)」，可以用長年數的平均配息來計算現金殖利率。
若產業獲利穩定度比較差一些，可以適時提高風險溢酬。
穩定配息股定義：1.獲利穩定、2.配息穩定。
計算合理價位以現金殖利率為參考 ，要高於「定存利率(1.5%)+風險溢酬(3.5%)」，可以用長年數的平均配息來計算現金殖利率。
若產業獲利穩定度比較差一些，可以適時提高風險溢酬。
心得：
1.多一點閱讀，找出對的產業
2.增進EPS估算方式
3.高董監事持股比例是必需的
4.企業的獲利穩定是重點